Independientemente del valor total de una transacción de M&A, su correcta ejecución suele requerir grandes esfuerzos en términos de tiempo y recursos. Nuestra experiencia nos permite comprender lo que está en juego para nuestros clientes y apoyarlos en cada etapa de una transacción de M&A: asesoramiento previo a la oferta, MOU, due diligence, negociación, ejecución, cierre y asuntos posteriores al cierre.
Ayudamos a nuestros clientes a gestionar la complejidad de las transacciones, ofreciendo un servicio personalizado y de alta calidad, guiándolos con experiencia y dedicación en cada fase de su operación de M&A.
Ponemos a disposición una serie de guías breves y prácticas que abordan las principales materias en las que prestamos asesoramiento. Cada una de ellas recoge las consultas más habituales que recibimos por parte de nuestros clientes. Estas guías están disponibles en la sección de publicaciones y al final de esta página.
La diferencia fundamental radica en el objeto de la transacción: el asset deal implica adquirir los activos directamente, mientras que el share deal consiste en comprar la sociedad vehículo que ostenta la titularidad de dichos activos, permitiendo la subrogación automática de contratos.
Ambas estructuras son habituales en España y su elección depende de una comparativa estratégica de los siguientes factores:
La transferencia de acciones no cotizadas puede quedar sujeta al IVA (21%) o al Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales (ITP, con un tipo general del 7% sujeto a variaciones regionales) si la operación elude la tributación de la transferencia de un inmueble. La Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión establece esta excepción como medida antielusión fiscal.
Se presume fraude de ley, salvo prueba en contrario, cuando se adquiera o incremente el control sobre sociedades cuyo activo esté compuesto principalmente por inmuebles en España no afectos a actividades económicas. Los supuestos específicos son:
Para acogerse a la exención del IVA en operaciones de M&A, la transmisión debe englobar un conjunto de activos y pasivos tangibles e intangibles que conformen una unidad económica autónoma capaz de desarrollar una actividad empresarial o profesional por sí misma. Esta figura protege la viabilidad de la sucesión empresarial y reduce la fricción fiscal del comprador.
Para garantizar esta exención estratégica, se deben cumplir los siguientes requisitos:
El régimen especial de diferimiento fiscal neutraliza el impacto tributario de las ganancias obtenidas en fusiones, escisiones, aportaciones no dinerarias o canje de valores.
La Administración denegará este régimen de protección si determina que la transacción es fraudulenta, persigue la evasión fiscal o carece de un motivo de negocio válido. Las condiciones de aplicación son estrictas:
Para beneficiarse de la exención fiscal del 95% sobre dividendos y plusvalías por venta de acciones, el inversor debe poseer al menos el 5% del capital de la entidad transmitida y haber mantenido dicha participación de forma ininterrumpida durante mínimo un año previo. Esta norma es clave para el diseño de estructuras de holding eficientes en España.
Para participaciones extranjeras, deben cumplirse, además, requisitos adicionales para acceder a la exención:
Las empresas e individuos no residentes que operan sin establecimiento permanente en España están sujetos al Impuesto sobre la Renta de No Residentes a un tipo fijo del 19% aplicable directamente sobre la plusvalía obtenida en operaciones de desinversión.
La norma somete específicamente a este tipo impositivo del 19% los siguientes eventos de liquidez corporativa:
Bajo el derecho corporativo español, existe una prohibición general y absoluta (blanket prohibition) que impide a las sociedades limitadas y anónimas proporcionar fondos, préstamos, garantías o cualquier tipo de asistencia financiera para que un tercero adquiera sus propias acciones o participaciones.
Esta estricta norma de protección del capital presenta diferencias clave según el tipo societario:
Tipo Societario | Normativa sobre Asistencia Financiera | Excepciones Legales |
Sociedad Limitada (SL) | Prohibición absoluta de financiar la compra de sus propias participaciones o de las sociedades de su grupo. | No existen excepciones aplicables. |
Sociedad Anónima (SA) | Prohibición de financiar la adquisición de sus propias acciones o las de su sociedad matriz. | 1. Financiación para empleados de la empresa. 2. Operaciones ordinarias realizadas por bancos y entidades de crédito. |
Aunque la ley española no impone un cronograma único, las transacciones de M&A siguen una secuencia de hitos jurídicos altamente estructurada para mitigar riesgos. El proceso habitualmente abarca desde las negociaciones preliminares hasta la formalización de la transmisión mediante escritura pública.
Los hitos fundamentales que orquestan este tipo de transacciones son:
No, la redacción de documentos preparatorios y precontractuales (como cartas de intenciones o acuerdos de reserva) es una práctica altamente habitual, pero no constituye un requisito legal vinculante bajo el derecho español. La autonomía de la voluntad permite a las partes acudir directamente al contrato definitivo de compraventa.
Para que la transmisión de propiedad opere jurídicamente, la ley española únicamente exige un título válido (el acuerdo legal de venta) acompañado de la entrega posesoria del activo o título. No obstante, elevar el acuerdo a escritura pública es imperativo para su posterior acceso a registros públicos.
Una transacción corporativa española en entornos regulados exige una coordinación multi-agente rigurosa. En Seegman, asumimos el rol central de asesoría jurídica del General Counsel, coordinando a todos los actores para asegurar el compliance y agilizar el cierre de la operación.
Los sujetos obligados clave que intervienen de forma autónoma en el proceso son:
No es necesario el traslado físico a España, ya que el inversor extranjero puede ser representado plenamente durante el cierre mediante un poder notarial formalizado en su país de origen. Este apoderamiento debe detallar las facultades precisas para vender o adquirir la sociedad o los activos.
Para que el documento tenga plenos efectos legales ante un notario español, deben cumplirse dos formalidades internacionales:
En transacciones donde existe un período intermedio entre la firma y el cierre, ¿en qué momento exacto se transfiere la propiedad de las acciones o participaciones?
En el derecho español impera la «teoría del título y el modo», lo que significa que la firma de un contrato de compraventa (título) no transmite por sí sola la propiedad. La transferencia real del dominio requiere la entrega de la posesión al comprador (traditio o modo).
Los estatutos sociales proporcionan un marco público y reglado que no siempre recoge la flexibilidad estratégica requerida por el inversor corporativo. Nuestra experiencia combinada en Madrid y Lisboa demuestra que las matrices multinacionales utilizan las Sociedades Limitadas y complementan la rigidez legal con pactos parasociales privados para moldear sistemas sofisticados de control.
Firmar un pacto de socios asegura ventajas operativas clave que no deben exponerse al escrutinio público del Registro Mercantil:
Bajo la Directiva de Derechos Adquiridos y el Estatuto de los Trabajadores, la venta de una unidad productiva autónoma no justifica el despido ni la alteración de las condiciones laborales. Los empleados adscritos al perímetro del negocio son transferidos automáticamente a la nueva entidad adquirente.
El comprador queda sometido a una subrogación empresarial forzosa con los siguientes efectos:
Bajo la Directiva de Derechos Adquiridos y el Estatuto de los Trabajadores, la venta de una unidad productiva autónoma no justifica el despido ni la alteración de las condiciones laborales. Los empleados adscritos al perímetro del negocio son transferidos automáticamente a la nueva entidad adquirente.
El comprador queda sometido a una subrogación empresarial forzosa con los siguientes efectos:
En un escenario de sucesión de empresa, ¿qué responsabilidades conjuntas asumen el comprador y el vendedor frente a deudas laborales y de Seguridad Social previas a la operación?
La ley española impone un blindaje solidario muy severo para evitar que la transmisión de activos se use para burlar obligaciones sociales. El vendedor (transmitente) y el comprador (cesionario) responden de manera conjunta y solidaria (joint and several liability) frente a los impagos de la antigua gestora.
Este régimen de responsabilidad solidaria se rige por las siguientes premisas:
Toda transacción M&A que suponga una toma de control y no exceda al ámbito europeo, debe notificarse preceptivamente a la CNMC si supera cualquiera de los umbrales de facturación o cuota previstos en la Ley de Defensa de la Competencia. En Seegman evaluamos preliminarmente el impacto antitrust de toda adquisición corporativa, mitigando riesgos de sanciones de hasta el 5% de la facturación mundial por gun-jumping.
La notificación es obligatoria si se cumple cualquiera de estos dos escenarios alternativos:
El régimen de control de la Inversión Extranjera Directa suspende la liberalización del capital y exige autorización gubernamental (habitualmente del Consejo de Ministros) si un inversor extracomunitario adquiere el 10% del capital social o asume el control administrativo del negocio español.
Esta barrera regulatoria aplica fundamentalmente por razones de orden y salud pública en base a dos criterios principales:
